热办理范畴四十载，“技能+办理+全球化”沉淀深。公司1984年树立，环绕热办理范畴，产品由截止阀拓宽到电子膨胀阀、电磁阀、四通阀等。公司创建之初聚集家电范畴，后拓宽汽零事务，24H1营收占比近40%，此外，公司22/23年加大在储能热办理、机器人机电执行器投入。公司80年代首先打破国外技能独占，先发优势打造规划优势，23年家电范畴的四通换向阀/电子膨胀阀/微通道换热器/截止阀/电磁阀全球销量比例为59%/58%/43%/37%/53%，而车用电子膨胀阀全球市占率53%，一起公司在美国、墨西哥、越南、泰国等地树立海外生产基地，全球化布局。2023年公司营收/归母净赢利达246/29亿元，机器人事务放量在即，25年始有望奉献增量，未来3年有望再造一个三花，远期空间巨大。

  机器人元年已至，特斯拉放量在即，公司作为执行器主供赢利弹性巨大。特斯拉更新其量产方案，估计25年将有数千台人形机器人投入其轿车工厂，26年有望外售，若一切顺利，26年扩大到10倍量产至5-10万台，27年进一步扩大10倍至50-100万台。三花聚集机电执行器，长时间合作tesla研制迭代且具有海外多地产能，进入特斯拉体系确定性强，且有望取得主供。赢利弹性方面，当时执行器总成价值量咱们估计约10-20万元，大规划量产后有望降至5万元。若依照特斯拉25年5000台自用/26年5万台TOB端外售/28年100万台TOC端放量测算，线性&旋转关节总成的净利率平均达10%，公司取得60-70%的比例，对应赢利空间有望达0.3亿/3.5亿/38亿，到2030年公司机器人事务有望奉献68亿，奉献较大赢利弹性，3-5年内有望再造一个三花！

  轿车增速25年康复20%左右增加，家电事务安稳5-10%增加，奉献安稳现金流。1）轿车方面，公司热办理体系中心模块全品类布局，电子膨胀阀市占率50%+、集成市占率60%+，24年因为榜首大客户特斯拉销量相等、且欧美电动车销量低迷，公司汽零事务增速降至10-15%，估计收入/赢利110-115/15-16亿元，展望25年特斯拉销量康复20%增加，叠加欧洲25H2新车型放量，且国内新势力华为、小米、抱负等销量微弱，汽零板块营收增速康复至20%左右。2）家电方面，公司空调制冷阀类、微通道、Omega泵等各品类比例根本全球榜首，24年获益于家电国补、以旧换新等带动全年营收完成同增5-10%，估计奉献赢利约15亿元，25年营收增速坚持5-10%。归纳看，24年传统主业赢利有望达31-32亿元，25年坚持15-20%增加至36-38亿元，未来坚持稳健增加。

  盈余猜测与出资评级：公司为全球热办理龙头，技能世界抢先，生长空间较大。咱们估计公司2024-2026年归母净赢利别离为31.6/38.1/46.2亿元，同比别离+8%/+21%/+21%，对应PE别离为39/32/26倍，考虑到公司传统事务稳健，人形机器人事务带来非常大弹性，给予25年50x PE，目标价51.0元，坚持“买入”评级。

  危险提示：人形机器人推行没有抵达预期，特斯拉人形机器人发展没有抵达预期，新能源车销量没有抵达预期，竞赛加重。

  证券之星估值剖析提示三花智控盈余才能优异，未来营收生长性杰出。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

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